PREPARATION INTENSIVE DU BTS

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DOSSIER III

I/ EVALUATION DES ACTIONS : EVALUATION FONDEE SUR LES RESULTATS OU SUR LES DIVIDENDES.

La société DONAT est une société anonyme au capital de 80.000.000F composé de 8.000actions entièrement libérées. Ses résultats pour les trois derniers exercices sont résumés dans le tableau suivant :

NB : Par mesure de simplification, le résultat fiscal est le résultat comptable avant impôt.

Les responsables souhaitent évaluer l’action de trois façons :

- En se basant sur la moyenne des dividendes attribués au courant des trois derniers exercices.

- En se basant sur la moyenne des résultats courants après Impôt des trois derniers exercices

- En utilisant le P.E.R (Price Earning Ratio) encore appelé C.C.R (Coefficient de Capitalisation des Résultats) ou multiple de capitalisation moyen du secteur auquel appartient l’entreprise, l’entreprise n’étant pas cotée, et en raisonnant sur les trois derniers exercices.

Pour procéder à l’évaluation par les dividendes et par le résultat courant, les responsables souhaitent utiliser le taux de 8% qui selon eux rend bien compte de la rémunération attendue par un investisseur souhaitant placer ses fonds dans la société, compte tenu du risque de son activité.

Le P.E.R moyen des sociétés cotées appartenant au même secteur que l’entreprise est de 12

TAF :

1)Calculer la valeur financière de l’action (hors crédit d’impôt et crédit d’impôt compris)

2)Calculer la valeur de rendement de l’action

3)Pourquoi est – il pertinent de calculer la valeur de rendement à partir du résultat courant après impôt plutôt qu’à partir du résultat net ?

4)Calculer la valeur de l’action en utilisant la méthode P.E.R

5)Quelle est la signification de ce calcul ?

II/ PARTICIPATIONS CROISEES ENTRE TROIS SOCIETES

Les bilans résumés de trois sociétés X, Y, Z se présente ainsi :

Le capital de la société X est composé de 1.000actions, celui de la société Y de 1.400actions et celui de la société Z de 500actions.

TAF :

Compte tenu des informations ci – dessus, calculer les valeurs mathématiques des actions X, Y, Z.

SOLUTION :

I/

1)Calcul de la valeur financière de l’action

* dividende moyen attribué au courant de l’exercice : 14.400.000 / 8.000 = 1.800F

* Valeur financière crédit d’impôt compris : 1.800 / 0,08 = 22.500

* Valeur financière hors crédit d’impôt :

Dividende net  = 1.800 x 0,835 = 1.503

Valeur financière correspondante : 1.503 / 0,08 = 18.787,5

2)Valeur de rendement :

* Résultat courant après impôt par action, moyen, au courant des 3 derniers exercices :

26.475.750 / 8.000 = 3.309,468

Valeur de rendement de l’action = 3.309,468 / 0,08 = 41.368,35

3)

Il est plus pertinent de calculer la valeur de rendement à partir d’un résultat courant après impôt plutôt qu’a partir d’un résultat net car le résultat net incorpore les éléments HAO, indépendant de la gestion courante et de la performance normale de l’entreprise.

Le résultat courant après impôt est un excellent indicateur du résultat récurrent (qui se reproduit périodiquement). C’est pourquoi il est souvent utilisé dans cette approche.

4) Méthode du PER

PER = cours de l’action / Bénéfice par action

=> cours de l’action = PER x Bénéfice par action

Le bénéfice par action moyen de la société au courant des 3 derniers exercices s’élève à 27.490.500 / 8.000 = 3.436,3125

Evaluation de l’action par la méthode du PER :

3.436,3125 x 12 = 41.235,75

Remarque :

Cette valeur est très proche de la valeur de rendement pour 2 raisons :

- il n’y a pas de grande différence entre le résultat courant après impôt et le résultat net.

- Un PER de 12 rend compte d’un taux de rentabilité proche de 8%. En effet, l’inverse du PER exprime une rentabilité (Bénéfice / cours) ici : 1 / 12 = 8,33%.

5) Signification du calcul

Si la société était cotée, son cours se comporterait à peu près comme les cours des entreprises du même secteur, et son PER serait sensiblement équivalent à celui du secteur. On peut donc déduire le cours probable de l’action à partir du bénéfice par action et du PER moyen du secteur.

Bien entendu, un tel raisonnement a une signification limitée. Néanmoins, il est fréquemment utilisé par les sociétés de bourse pour estimer le cours des actions à l’occasion d’une introduction en bourse. Il s’agit naturellement d’une estimation parmi plusieurs possibilités.

II/ Participations croisées :

Nombre d’actions détenues par chaque associé

(1)528.000 / 13.200 = 40

(2)792.000 / 13.200 = 60

(3)1.050.000 / 21.000 = 50

(4)1.260.000 / 21.000 = 60

(5)170.000 / 17.000 = 10

(6)340.000 / 17.000 = 20

Soit X, Y, Z les valeurs d’une action X, Y, et Z.

Valeur des 1.000actions X :

Valeur des 1.400actions Y

Valeur des 500actions Z

Eléments	Montants
Capital et réserves + ou – Valeur sur titres X + ou – Valeur sur titres Y     ANCC	8.990.000 60X – 792.000 60Y – 1.260.000   6.938.000 + 60X + 60Y

Système algébrique

1.000X = 13.763.000 + 50Y + 10Z

1.400Y = 34.018.000 + 40Y + 20Z

500Z = 6.938.000 + 60X + 60Y

X = 15.200 ; Y = 25.000 ; Z + 18.700

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